2012年02月10日 10:15
來源：南方網(wǎng) 作者：冉川

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高潮與新劇本

這只股票，就像一個財富漂流瓶，依然還在被新的淘金者熱切擁抱。

2007年4月，擔(dān)任重啤董事長10年之久的華正興退休。黃明貴繼任重啤董事長。

黃明貴繼續(xù)推動乙肝疫苗項目。2009年3月，重慶啤酒的乙肝疫苗Ⅱ期后續(xù)臨床試驗又開始啟動。

此時，已講了12年的乙肝疫苗，已讓先前入駐的老機構(gòu)產(chǎn)生“審美疲勞”，陸續(xù)退出重啤，在這批老機構(gòu)看來，故事應(yīng)該曲終人散了。

大成基金、東北證券等機構(gòu)正是在此時進場。此時，一些券商研究報告也火上添油，繼續(xù)給乙肝項目高估值。一位力挺重啤的分析師馬仁輝，甚至給出了令人瞠目結(jié)舌的每股500元-1000元的估值。

大成基金與黃明貴此時關(guān)系密切，雙方溝通甚好。自2009年開始，大成的研究員就頻繁往來重慶，緊密跟蹤重啤乙肝疫苗臨床進展，甚至能直接面見試驗的臨床病人。

據(jù)大成基金公司一位內(nèi)部人士透露，大成分析師根據(jù)臨床試驗結(jié)果作出專業(yè)分析與判斷，跟蹤到的試驗結(jié)果也讓公司對重啤乙肝疫苗項目充滿厚望，并預(yù)計在Ⅱ期B試驗完成后很快就可進入Ⅲ期臨床，到2010年可獲批新藥證書，2011年就可實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流。

但事與愿違，到了2010年重啤乙肝疫苗并未獲批新藥證書，到了2011年，大成預(yù)期的銷售現(xiàn)金流依然無法實現(xiàn)。

這些危險信號并未讓大成基金警惕。相反，大成仍重倉買入重啤股票。大成基金從2009年一季度起買入重啤。其后持續(xù)加倉，截至2011年9月底，大成旗下9只基金重倉持有重啤總股數(shù)達到4495萬股，市值28億。

季報還顯示，富國、招商、中海等基金公司中有13只基金共持有442萬股重啤。業(yè)內(nèi)被視作做盤兇猛的東北證券，也持有349萬股。中國人壽也卷入這場擊鼓傳花的游戲，持有351萬股重啤。

此時，在A股市場，重啤的乙肝疫苗故事是一個連續(xù)講了13年、跨越兩個世紀(jì)的肥皂劇，竟然被如此多的基金和機構(gòu)追逐成前仆后繼的豪賭游戲。

隨著大成等一批新機構(gòu)的進入，重啤股價很快推高到50元-70元區(qū)間，并在2011年11月24日、25日這兩天上演“最后的瘋狂”，重啤股價最高沖至83元，這意味著，如果從重啤1997年上市的股價計算，復(fù)權(quán)后重慶啤酒股價達到令人咋舌的約25倍漲幅。

令市場人士最為關(guān)注的是，在這兩日逆市大漲中，資金出逃近17.5億元，這被認(rèn)為是重啤的核心利益關(guān)聯(lián)方，重啤的這些關(guān)系大戶上演勝利大逃亡。

這是重啤故事的最高潮。然而，神話就此打住。

2011年12月8日，當(dāng)日重啤公布乙肝項目揭盲結(jié)果，其主要療效指標(biāo)遠遠不及投資者預(yù)期。重啤復(fù)牌后出現(xiàn)連續(xù)9個跌停。到2012年1月10日，重啤再次公布了治療用乙肝疫苗II期臨床研究療效及安全性的所有數(shù)據(jù)，在醫(yī)學(xué)界大部分專家看來，這意味著重啤乙肝疫苗的療效有限，這也無疑宣告重啤的神話故事破滅。

此時，重啤股價已從81元跌至21元，300億市值灰飛煙滅。大成基金的凈值損失逾22億。

一位2009年賣出重啤的私募基金經(jīng)理則用索羅斯名言來詮釋重啤疫苗故事：“經(jīng)濟史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇，經(jīng)濟史的演繹從不基于真實的劇本，但它鋪平了累積巨額財富的道路。做法就是認(rèn)清其假象，在假象被揭穿之前退出游戲?！?/p>

不過，大成已經(jīng)找到了新的劇本。

而重慶啤酒的故事，依然還在繼續(xù)。這只股票，就像一個財富漂流瓶，依然還在被新的淘金者熱切擁抱。