中金公司:至少在2011年上半年仍可超配農(nóng)業(yè)股(薦股)
我們相信至少在2011年上半年仍可超配農(nóng)業(yè)股,因國內(nèi)通脹壓力猶存、板塊不乏題材,且能挖掘出多支盈利大幅增長甚至超預(yù)期增長的個(gè)股。
投資時(shí)點(diǎn):2011年上半年,A股農(nóng)業(yè)板塊整體性投資機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)在春節(jié)前和兩會(huì)之后。春節(jié)前市場(chǎng)主要博弈十二五農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策以及盈利超預(yù)期個(gè)股,兩會(huì)后政府或?qū)⒎潘蓢鴥?nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,而一旦價(jià)格調(diào)控接近尾聲,早期股價(jià)受到壓制的以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格為投資信號(hào)的農(nóng)業(yè)股標(biāo)的很可能重新受到追捧。此外,我們判斷今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很可能出現(xiàn)牛市行情,并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲趨勢(shì)的判斷以及海外輸入型通脹預(yù)期,將使今年上半年國內(nèi)食品類CPI或呈U字型走勢(shì)。
風(fēng)格轉(zhuǎn)變,盈利為王:從2009年下半年至今農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)來看,市場(chǎng)對(duì)題材與概念(農(nóng)業(yè)板塊向來不缺故事與概念)型炒作已心生倦意,注意力開始轉(zhuǎn)向概念與題材能否轉(zhuǎn)化成實(shí)際業(yè)績上來,2010年獐子島和登海種業(yè)受到追捧就是很好的例證。所以,如果能在2011年繼續(xù)挖掘出幾支盈利超預(yù)期個(gè)股,就有希望推動(dòng)農(nóng)業(yè)板塊延續(xù)2010年強(qiáng)勢(shì)。目前我們相信,2011年至少新希望、圣農(nóng)發(fā)展和敦煌種業(yè)盈利大幅增長、超預(yù)期可能性較大,并有望帶動(dòng)農(nóng)業(yè)板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
更多投資標(biāo)的基于以下判斷:國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲趨勢(shì)的延續(xù)以及海外輸入型通脹預(yù)期。
我們維持國內(nèi)勞動(dòng)力成本上漲與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)將推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞持續(xù)上行的觀點(diǎn):2009年之前的十多年,農(nóng)民外出務(wù)工收入增長乏力,城鄉(xiāng)收入差距持續(xù)擴(kuò)大?!笆濉币?guī)劃提出要從國富向民富轉(zhuǎn)變,就必然帶來雇工成本上揚(yáng)和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì),使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞持續(xù)上行,從而帶來農(nóng)業(yè)板塊長期投資機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的包括:1)蕃茄醬和糖:中糧屯河、南寧糖業(yè)、新中基、西王糖業(yè)。2)刺參:好當(dāng)家、東方海洋。3)玉米種子:大北農(nóng)、敦煌種業(yè)、登海種業(yè)。4)食用油壓榨:關(guān)注中國糧油控股投資機(jī)會(huì),以及中國玉米油、東凌糧油和金德發(fā)展交易性機(jī)會(huì)。5)蘋果濃縮汁:海升果汁。
今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很可能出現(xiàn)牛市行情,并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。在俄羅斯糧食禁運(yùn)期將持續(xù)至今年下半年,阿根廷遭遇干旱造成大豆產(chǎn)量下調(diào),以及澳大利亞暴雨造成食糖和優(yōu)質(zhì)小麥減產(chǎn),從而使得今年上半年海外大宗原糧供應(yīng)不足的前提下,我們預(yù)計(jì),伴隨著海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇以及美國寬松貨幣政策的延續(xù),今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很可能出現(xiàn)牛市行情,并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。
今年海外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的領(lǐng)頭羊,我們判斷會(huì)是小麥、豆油和糖。
重點(diǎn)推薦股票池:
A股:新希望、圣農(nóng)發(fā)展、敦煌種業(yè)、中糧屯河(南寧糖業(yè))、好當(dāng)家、大北農(nóng)、正邦科技、海大集團(tuán),并建議持續(xù)關(guān)注豐原生化,此外,還提示金德發(fā)展、東凌糧油的交易性機(jī)會(huì)。
H股:中國糧油控股、西王糖業(yè)、海升果汁、中國玉米油。(中金公司研究部)
申銀萬國:農(nóng)業(yè)板塊關(guān)注估值已具有吸引力的品種(薦股)
行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)公司:近期由于緊縮預(yù)期及市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換,農(nóng)業(yè)板塊出現(xiàn)較大調(diào)整,部分品種估值優(yōu)勢(shì)已逐步顯現(xiàn),建議投資者重點(diǎn)關(guān)注有基本面支撐、且近期估值又有較大修正的公司,重點(diǎn)推薦:新希望、獐子島、敦煌種業(yè)、東方海洋、好當(dāng)家、亞盛集團(tuán)。
原因與邏輯:①一季度農(nóng)業(yè)板塊走勢(shì)較復(fù)雜,持謹(jǐn)慎態(tài)度:從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,一季度由于政策催化農(nóng)業(yè)獲得超額收益的概率較大,但從近期農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)下跌形勢(shì)來看今年市場(chǎng)似乎 “未按套路出牌”,我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)原因:一方面,去年由于通脹預(yù)期及部分子行業(yè)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期(如種子、水產(chǎn))帶動(dòng)農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)跑贏市場(chǎng)(09 年8 月-10 年底有11 個(gè)月獲得超額收益),農(nóng)業(yè)相對(duì)估值也已遠(yuǎn)高于歷史均值(1.9 倍)達(dá)到2.5 倍左右。而部分藍(lán)籌股估值優(yōu)勢(shì)明顯,因此資金向估值洼地轉(zhuǎn)移使農(nóng)業(yè)板塊整體面臨估值重心下移的壓力。此外,政策緊縮以及政府限價(jià)使國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期受壓,一號(hào)文件、種子產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見等政策已被市場(chǎng)提前反應(yīng),短期農(nóng)業(yè)板塊整體缺乏主題投資的支撐。因此,一季度(尤其是春節(jié)以前)我們對(duì)農(nóng)業(yè)板塊整體持謹(jǐn)慎態(tài)度。②農(nóng)業(yè)板塊將現(xiàn)分化,尋找“基本面持續(xù)向好+估值優(yōu)勢(shì)初現(xiàn)”的品種。雖然農(nóng)業(yè)板塊普漲局面已難現(xiàn),我們?nèi)钥春梅N子、水產(chǎn)養(yǎng)殖、畜禽養(yǎng)殖、發(fā)酵等子行業(yè),同時(shí)提示投資者關(guān)注其中業(yè)績具備持續(xù)增長潛力且近期由于市場(chǎng)調(diào)整而具備一定估值優(yōu)勢(shì)的公司 (括號(hào)內(nèi)為2011 年P(guān)E):獐子島(27X)、新希望(16X)、敦煌種業(yè)(30X)、東方海洋(32X)、好當(dāng)家(27X),同時(shí)我們繼續(xù)看好“主業(yè)聚焦現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)”的亞盛集團(tuán)(35X)。(申銀萬國證券研究所)
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