2011年05月09日 07:25
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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大唐電信：營(yíng)業(yè)收入大幅上升未止虧損

公司屬于通信設(shè)備制造業(yè),主要提供微電子、軟件、接入、終端、行業(yè)應(yīng)用與通信服務(wù)五大類業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建"大終端加大服務(wù)"產(chǎn)業(yè)群,面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)。

2011年1-3月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.52億元,同比增長(zhǎng)53.02%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損3,283萬(wàn)元,去年同期虧損1,363萬(wàn)元;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1,637萬(wàn)元,去年同期虧損1,542萬(wàn)元;基本每股收益-0.04元。

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)53.02%。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較多,同比增長(zhǎng)53.02%。主要原源于公司整體解決方案轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮作用,終端產(chǎn)業(yè)和行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模較上年同期有所增長(zhǎng)。

堅(jiān)持轉(zhuǎn)型。公司堅(jiān)持“固本轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略,在電信行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,積極推進(jìn)非電信行業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù),未來(lái)前景看好。

綜合毛利率仍下滑。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率下降4.97個(gè)百分點(diǎn)至12.60%。主要源于報(bào)告期內(nèi)拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的終端及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)毛利率較低。期間費(fèi)用率同比下降。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率同比下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至15.24%。各項(xiàng)費(fèi)用率都小幅下降。

新興產(chǎn)業(yè)依然是看點(diǎn)。新興信息產(chǎn)業(yè)是“十二五”規(guī)劃的重要課題,公司在儲(chǔ)備水利、煤炭、電網(wǎng)行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案的基礎(chǔ)上,聯(lián)合設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投基金,作為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者將會(huì)優(yōu)先受益。報(bào)告期內(nèi),公司設(shè)立新華瑞德,進(jìn)一步推進(jìn)電子閱讀項(xiàng)目的發(fā)展,與新華社的合作將會(huì)提升公司內(nèi)容資源品質(zhì),但該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,仍需時(shí)間檢驗(yàn)公司該類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

EMV遷移有助公司業(yè)績(jī)提升。國(guó)內(nèi)EMV遷移年內(nèi)有望初步形成規(guī)模,公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片供應(yīng)商,將會(huì)受益行業(yè)的啟動(dòng)。

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍、60倍、38倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新興信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓不力。

(天相投顧)

恒寶股份：盈利能力顯著提升,業(yè)績(jī)爆發(fā)或在下半年

一、 事件概述

恒寶股份公布了2011年一季度報(bào)告,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元,比去年同期增長(zhǎng)36.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1907萬(wàn)元,比去年同期增長(zhǎng)了13.06%。公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元。

二、 分析與判斷

盈利能力顯著提升,毛利率提高5.2個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.06%

主要受益于移動(dòng)支付卡和模塊封裝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了36.29%。雖然受春節(jié)因素的影響,收入增速相較去年全年略有下降,但公司的盈利能力卻顯著提升,毛利率達(dá)34.63%,相比2010年提高了5.2個(gè)百分點(diǎn)。因此,凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)加速的趨勢(shì),增長(zhǎng)了13.06%,比10年提高了2個(gè)百分點(diǎn)。

受益于EMV遷移,公司業(yè)績(jī)或?qū)⒃谙掳肽瓯l(fā)

目前公司已取得EMV產(chǎn)品的維薩、萬(wàn)事達(dá)、中國(guó)銀聯(lián)的生產(chǎn)資質(zhì)認(rèn)證,并已完全具備EMV/PBOC2.0產(chǎn)品供貨的能力,已經(jīng)為中、農(nóng)、建、交、招商和銀聯(lián)數(shù)據(jù)提供金融IC卡服務(wù)。2011年6月底前四大行和交行、招行、郵儲(chǔ)銀行啟動(dòng),2013年起全國(guó)性商業(yè)銀行啟動(dòng)。作為具有生產(chǎn)資質(zhì)的少數(shù)幾家上市公司之一,公司將成為主要受益者。目前,從單價(jià)來(lái)看,金融IC卡單卡的收入貢獻(xiàn)是銀行磁條卡的10倍以上?？梢云诖緲I(yè)績(jī)將在11年下半年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。

手機(jī)支付卡在中聯(lián)通、中電信的市場(chǎng)份額一家獨(dú)大地位將延續(xù)

2010年公司手機(jī)支付卡實(shí)現(xiàn)收入1.5億元,已在電信、聯(lián)通的手機(jī)支付卡市場(chǎng)取得份額第一。而憑借公司在2.4G和13.56兩種標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用上的充足技術(shù)、市場(chǎng)準(zhǔn)備,公司一家獨(dú)大的地位將能夠延續(xù)。尤其是未來(lái)的手機(jī)支付將以13.56標(biāo)準(zhǔn)為主流,而相對(duì)而言,公司在13.56M卡方面更具優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)在該制式上擁有成熟天線技術(shù)的少數(shù)企業(yè)之一,先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2.4G卡的毛利率只有20%,而13.56M卡的毛利率達(dá)40%左右。

金融IC卡和手機(jī)支付卡“雙卡”驅(qū)動(dòng)未來(lái),2011計(jì)劃收入8.6億

隨著銀行卡EMV遷移和移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的快速啟動(dòng),金融IC卡和手機(jī)支付卡無(wú)疑將成為公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的兩大新引擎。公司計(jì)劃2011年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億元,凈利潤(rùn)1.2億元。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司以智能卡為主業(yè),業(yè)務(wù)涉足金融、通訊、稅務(wù)、政務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域,高端智能卡行業(yè)的快速發(fā)展給公司帶來(lái)了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景和機(jī)遇。除金融IC卡和手機(jī)支付卡以外,社?？ā⒍惪乜ǖ耐茝V以及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都為公司發(fā)展提供了廣闊的空間。

我們預(yù)計(jì)2011-2013年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.68億元、11.72億元和15.82億元;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.28億元和3.36億元;實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.38元、0.52元和0.76元。我們給予公司2011年50~55倍的預(yù)測(cè)市盈率,合理估值區(qū)間為19.00元~20.90元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

(1)EMV遷移的執(zhí)行進(jìn)度慢于預(yù)期;(2)移動(dòng)支付業(yè)務(wù)進(jìn)展遲緩。

(民生證券)