2011年07月11日 07:09
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[管業(yè)股]

國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)中標(biāo)點(diǎn)評(píng)

4月19日，國(guó)統(tǒng)股份（002205）和青龍管業(yè)（002457）發(fā)布了PCCP管道制造中標(biāo)公告，中標(biāo)總金額分別為13816.47萬(wàn)元和12304.72萬(wàn)元，占2010年公司主營(yíng)收入的25.25%和14.44%。

根據(jù)今年中央一號(hào)文件規(guī)劃，未來(lái)10年水利投資總金額將達(dá)到4萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2011年水利投資將超過(guò)4000億元，為2010年的2倍左右。如果按照2009年各投資用途比重計(jì)算，我國(guó)2011年用于水資源工程和防洪工程的投資金額為1828億元和1425億元，較2010增長(zhǎng)99.90%和99.98%。我們認(rèn)為隨著國(guó)家水利建設(shè)投入的不斷加大，PCCP管材行業(yè)具有較好的投資機(jī)會(huì)。

PCCP管材具有適用范圍廣，經(jīng)濟(jì)壽命長(zhǎng)、抗震性能好、安裝方便、運(yùn)行用度低，基本不漏水等優(yōu)點(diǎn)?？梢杂糜诠┧母鱾€(gè)環(huán)節(jié)，尤其適合鋪設(shè)高工壓、大口徑、長(zhǎng)距離的輸水管道工程。此外， PCCP管材主要依靠汽車(chē)運(yùn)輸，存在運(yùn)輸半徑的制約因素，因此PCCP生產(chǎn)企業(yè)都具有一定的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，能夠維持公司產(chǎn)品的高毛利率。

國(guó)統(tǒng)股份是我國(guó)第二大PCCP生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率15%，主要市場(chǎng)是新疆和華南地區(qū)。截至4月，公司今年中標(biāo)4個(gè)PCCP管道制造項(xiàng)目，合計(jì)金額31763萬(wàn)元，是2010年合同總金額的86.46%，和去年同期相比增加了81%?？紤]到公司合同中標(biāo)項(xiàng)目在全年處于均勻分布和PCCP管材供貨周期為1-2年的特點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性很大。青龍管業(yè)是我國(guó)制管行業(yè)中產(chǎn)品種類和規(guī)格最齊全的管道制造企業(yè)，產(chǎn)品包括混凝土管道和塑料管道兩大類，主要市場(chǎng)集中在西北地區(qū)和京津唐地區(qū)。公司募投項(xiàng)目資金的86%用于PCCP管材制造，隨著新建項(xiàng)目的建成，公司在PCCP管材行業(yè)將會(huì)有較快增長(zhǎng)。（東海證券）

青龍管業(yè)：積極調(diào)整投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)將加快建設(shè)進(jìn)度

6 月11 日，公司召開(kāi)第二屆董事會(huì)第七次會(huì)議，審議通過(guò)了調(diào)整新疆昌吉管道項(xiàng)目實(shí)施方式和實(shí)施地點(diǎn)的議案、調(diào)整天津海龍管業(yè)二期PCP 投資計(jì)劃的議案、使用超募資金購(gòu)買(mǎi)建設(shè)用地和投資建設(shè)節(jié)水灌溉器材及配套管材項(xiàng)目的議案。

投資要點(diǎn)：

新疆昌吉管道項(xiàng)目的調(diào)整預(yù)示著其建設(shè)進(jìn)度將加快。自去年10 月公司公告將在新疆昌吉投資管道項(xiàng)目以來(lái)，進(jìn)展一直緩慢，本次通過(guò)將實(shí)施地點(diǎn)從昌吉高新技術(shù)區(qū)變更為阜康產(chǎn)業(yè)園，一方面可以更貼近目標(biāo)市場(chǎng)，但更重要的是實(shí)施地點(diǎn)明確后，可以加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，以便盡早為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

天津海龍管業(yè)二期PCP 項(xiàng)目調(diào)整為購(gòu)置土地用于增加PCCP 生產(chǎn)場(chǎng)地彰顯公司靈活的市場(chǎng)應(yīng)變能力。隨著南水北調(diào)工程的進(jìn)展和濱海新區(qū)建設(shè)速度的加快，天津及其周邊地區(qū)的PCCP 需求量將有明顯增加的趨勢(shì)，今年4 月公司中標(biāo)了南水北調(diào)工程廊坊段PCCP 管道的一個(gè)標(biāo)段，合同金額高達(dá)1.23 億元，占去年收入的14%，天津海龍管業(yè)二期項(xiàng)目的調(diào)整顯示公司靈活的市場(chǎng)應(yīng)變力。

超募資金投資節(jié)水灌溉器材及配套管材項(xiàng)目將使公司充分分享西部地區(qū)農(nóng)村飲水安全和農(nóng)田水利建設(shè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。由于西北地區(qū)是缺水較嚴(yán)重的區(qū)域，“十二五”期間國(guó)家將投入大量資金解決西部地區(qū)的安全飲水和節(jié)水灌溉問(wèn)題，節(jié)水灌溉及塑料管材產(chǎn)品將被大量使用，產(chǎn)品市場(chǎng)有廣闊的發(fā)展前景。

募集資金基本明確使用方向，未來(lái)公司可能加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。去年7 月公司首次公開(kāi)發(fā)行募集資金凈額8.48 億元，本次天津海龍管業(yè)投資項(xiàng)目調(diào)整后，初始募投項(xiàng)目的資金使用達(dá)2.63 億元，加上節(jié)水灌溉器材及配套管材項(xiàng)目后的超募投資項(xiàng)目使用資金3.07 億元，歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金2.54 億元，明確使用方向的募集資金累計(jì)達(dá)到8.24 億元。通過(guò)本次調(diào)整部分投資項(xiàng)目和新增投資項(xiàng)目，

預(yù)計(jì)公司將積極加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，以使投資項(xiàng)目盡早投產(chǎn)。

上調(diào)投資評(píng)級(jí)，給予“推薦”。我們預(yù)計(jì)公司11-13 年EPS 分別為0.70、0.89、1.06 元，由于前期股價(jià)跌幅較大，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年24 的PE，估值處于相對(duì)較低水平，我們上調(diào)投資評(píng)級(jí)，給予“推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

公司投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期、西北、華北水利投資低于預(yù)期。（中投證券）

國(guó)統(tǒng)股份：緊握水利建設(shè)機(jī)遇，加快全國(guó)范圍布局

水利建設(shè)提升至“國(guó)家安全”高度，未來(lái)年均建設(shè)資金翻番

中央1號(hào)文件正式提出“力爭(zhēng)今后10年全社會(huì)水利年平均投入比2010年高出一倍”，意味未來(lái)十年水利投資年均規(guī)模將超過(guò)4000億。我們認(rèn)為，大規(guī)模的水利水電建設(shè)將于2011年開(kāi)始啟動(dòng)，預(yù)計(jì)今后幾年的水利投資規(guī)模將激增，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，水利水電的行業(yè)景氣周期即將來(lái)臨，并將貫穿“十二五”，甚至“十三五”，因此未來(lái)為水利建設(shè)配套的管道需求也將水漲船高。

國(guó)內(nèi)混凝土管業(yè)龍頭，增發(fā)加快全國(guó)布局

公司是我國(guó)第二大PCCP 生產(chǎn)企業(yè)，2010年底產(chǎn)能超230公里，市場(chǎng)占有率約為15%。今年1月公司實(shí)施的非公開(kāi)增發(fā)將新增345公里產(chǎn)能（合240公里以上標(biāo)準(zhǔn)管）和2.4萬(wàn)片盾構(gòu)環(huán)片的生產(chǎn)能力。增發(fā)項(xiàng)目建設(shè)周期為六個(gè)月，屆時(shí)公司產(chǎn)能將翻番，全面受益水利水電建設(shè)高峰。

盾構(gòu)環(huán)片將受益于城市地鐵建設(shè)

至2015 年，北京、上海、廣州等22 個(gè)城市將建設(shè)79條軌道交通線路，總投資8,820 億元。此次增發(fā)項(xiàng)目包含在成都和大連建設(shè)兩條地鐵建設(shè)所需盾構(gòu)環(huán)片生產(chǎn)線，兩地年產(chǎn)能為24000萬(wàn)片，將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

合理價(jià)值在35.94～39.21元/股之間，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè)公司2010-2013年增發(fā)攤薄后的EPS分別為0.52、0.78、和0.98，對(duì)應(yīng)市盈率分別為動(dòng)態(tài)市盈率為59、38和30倍；我們認(rèn)為公司合理價(jià)值為35.94～39.21元，對(duì)應(yīng)2011年市盈率為45-50 倍，目前的股價(jià)未來(lái)仍將有近20%的空間，給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

如果水利投資規(guī)模和資金未達(dá)預(yù)期，或水利投資資金未能及時(shí)到位，公司業(yè)績(jī)有可能不能達(dá)到預(yù)期；若鋼材、水泥等原材料上漲將對(duì)公司毛利率的提升有一定影響。（國(guó)信證券）