自2011年10月正式就任中國證監(jiān)會第六任主席以來，郭樹清所帶領(lǐng)的證監(jiān)會，以平均每四天推出一項新政策的速度，掀起了一股前所未有的改革旋風。在2012年6月18日郭樹清擔任證監(jiān)會主席234天的一刻，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)獨家策劃推出"十評郭樹清新政"，十個角度看中國資本市場的變革和未來。 
1對于同一家企業(yè)，允許其發(fā)債和允許其發(fā)股的風險是相似的，債券發(fā)行和股權(quán)發(fā)行的條件也基本一致。認為債券違約風險大，一旦出現(xiàn)償付危機可能造成社會不穩(wěn)定，實際上夸大了債券的風險。如果要比較，目前股票市場吸引了大量資金，市盈率過高的風險可能更大。
2發(fā)展信用債市場的現(xiàn)實阻礙不在于企業(yè)的違約風險，而在于政府行政審批造成的隱性信用背書。客觀來看，審批并不能保證發(fā)行人的質(zhì)量和誠信，不利于投資者形成關(guān)注信用風險的意識和能力，對發(fā)行人也構(gòu)不成實質(zhì)性約束。 3改革能否取得進展，更多取決于幾個相關(guān)部委能否放下部門利益的糾葛，從大局出發(fā)共同推動債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管。需要簡政放權(quán)的不止證監(jiān)會一家，發(fā)改委和央行都應該舍得放手自己的"孩子"。 4地方政府給予發(fā)債企業(yè)財政貼息，固然能吸引企業(yè)"吃螃蟹"，地方政府也取得了支持中小企業(yè)融資的政績，但是，這種做法卻干擾了市場的價格機制，讓不怎么缺錢的公司獲得融資，對沒有獲得貼息的企業(yè)卻顯失公平，也是滋生尋租和腐敗的溫床。 5由于有強制性的信息披露要求，市政債能夠提高地方政府的債務(wù)透明度，有利于社會公眾的監(jiān)督，對改進地方政府的行政方式也有深遠的意義。在更深層次，有了自己的融資手段，地方對中央財政的依賴也將減少，投資效率也遠高于中央直接投資的方式。 十多年前，郭樹清仍在央行工作，就已經(jīng)多次強調(diào)發(fā)展債券市場的重要性。彼時他的出發(fā)點主要是分散銀行體系的風險，同時也希望借發(fā)展信用債，建立介于銀行貸款和發(fā)行股票之間的融資渠道，更好滿足社會多元化的投融資需要。他也較早地研究了美國的市政債，主張借鑒和改良后將其引入中國，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供低成本的資金，增加地方政府的債務(wù)透明度，建立地方財政資金使用的約束機制。
中國資本市場長期以來重股輕債，與一些成見不無關(guān)系。比如，有人認為，企業(yè)或者醫(yī)院、學校這些機構(gòu)發(fā)債的風險大，容易出現(xiàn)償債風險，導致社會不穩(wěn)定、不和諧的問題。但其實，對于同一家企業(yè)，允許其發(fā)債和允許其發(fā)股的風險是相似的，債券發(fā)行和股權(quán)發(fā)行的條件也基本一致。只不過投資股票更看重企業(yè)的成長性，而對于債券的投資者而言，企業(yè)的現(xiàn)金流和支付能力更重要。不過，有垃圾債就有垃圾股，投資者應當都應當審慎對待客觀存在的風險。
十多年來，由于債券市場不發(fā)達，大量資金涌入股票市場，不但推高了市盈率，還使得通過發(fā)行審批的企業(yè)從市場中一下子拿到遠遠超過其實際所需的資金，造成資金的閑置浪費，也不利于對這些企業(yè)形成資本的約束。
發(fā)展信用債市場的現(xiàn)實阻礙不在于企業(yè)的償債風險，而是政府行政審批造成的隱性信用背書。客觀來看，審批并不能保證發(fā)行人的質(zhì)量和誠信，不利于投資者形成關(guān)注信用風險的意識和能力，對發(fā)行人也構(gòu)不成實質(zhì)性約束。
按照國務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會已經(jīng)初步建立了公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機制。證監(jiān)會正在推進債券市場制度規(guī)范的"五個統(tǒng)一"，即統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎(chǔ)上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。
證監(jiān)會提出的這一改革思路，與新股發(fā)行體制改革在基本理念上是一致的，都在淡化行政審批、強化信息披露。由于債券市場上主要是機構(gòu)投資者，相對于散戶主導的股票市場，其改革推進的難度相對要小一些，不必過多擔心對市場的沖擊。但是，改革能否取得進展，更多取決于幾個相關(guān)的部委能否放下部門利益的糾葛，從大局出發(fā)，共同推動債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管。需要簡政放權(quán)的不止證監(jiān)會一家，國家發(fā)改委和央行都應該舍得放手自己的"孩子"，特別是央行近年來推出的幾個還算成功的固定收益品種。
另一種政府的隱性擔保很容易被忽視，卻同樣威脅信用債市場的長期發(fā)展，可能累積成系統(tǒng)性風險。這就是地方政府從政績出發(fā)，為了鼓勵本地企業(yè)參與資本市場創(chuàng)新而給予的財政補貼。在最近公開披露材料的幾十家中小企業(yè)私募債發(fā)行人中，有不少獲得了地方政府的財政貼息。
中小企業(yè)私募債給中小企業(yè)提供了成本低于高利貸的正規(guī)融資渠道。為了進一步降低企業(yè)的融資成本，交易所在這一品種推出前夕，取消了強制性增信要求。這實際上更符合信用債中高收益?zhèn)谋举|(zhì)——發(fā)行人需要以較高的利率補償對投資者的風險給予補償，同時真實、準確、完整的做好信息披露工作。市場的機制已經(jīng)能夠解決問題，本來已經(jīng)不需要政府做什么。
政府給予貼息，固然能吸引企業(yè)"吃螃蟹"，地方政府也取得了支持中小企業(yè)融資的政績，但是，這種做法卻干擾了市場的價格機制，讓不怎么缺錢的公司獲得融資，對沒有獲得貼息的企業(yè)卻顯失公平，也是滋生尋租和腐敗的溫床。此外，政府給予貼息也是一種隱性的擔保，無形中提高了中小企業(yè)私募債的評級，降低了發(fā)行利率。如果說，首批中小企業(yè)私募債為了加強宣傳效果，政府積極介入還情有可原，那么，從長期來看，政府一定需要強烈自我約束意識，不去碰那些本來屬于市場的東西。
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郭樹清，1956年8月出生，男，漢族，內(nèi)蒙古察右后旗人，法學博士。 現(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記。
1988年9月任國家計委經(jīng)研中心綜合組副組長（副司級）；
1993年4月起先后擔任國家經(jīng)濟體制改革委員會綜合規(guī)劃和試點司司長、宏觀調(diào)控體制司司長；
1996年2月任國家經(jīng)濟體制改革委員會黨組成員、秘書長兼機關(guān)黨委副書記；
1998年3月任國務(wù)院經(jīng)濟體制改革辦公室黨組成員兼機關(guān)黨委副書記；
1998年7月任貴州省副省長；
2001年3月任中國人民銀行副行長、黨委委員，國家外匯管理局局長、黨組書記；
2005年3月任中國建設(shè)銀行董事長、黨委書記，中國信達資產(chǎn)管理公司黨委書記，中國建銀投資有限責任公司黨委書記；
2011年10月任中國證券監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記。 第十七屆中央候補委員、第十屆全國政協(xié)委員。
最愛的運動是洗碗：郭樹清被認為是一位全能的技術(shù)型官員，而不失親民、和藹的形象。[詳細]
策劃：鳳凰網(wǎng)證券頻道
執(zhí)筆：蔣飛
美工 制作：孫立琴 趙寧
專題：蘭麗娜
時間：2012年6月22日
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