2012年03月10日 03:16
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：李文藝

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3月5日，國務院總理溫家寶向十一屆全國人大五次會議作了政府工作報告(以下簡稱2012政府工作報告)，全文1.8萬字的敘述，涉及方方面面。

《每日經(jīng)濟新聞》梳理提出有關資本市場的九大關鍵詞——GDP預期目標7.5%、通脹目標4%、M2預期增長14%、新股發(fā)行制度改革、完善退市制度、強化投資者回報、投資者權益保護、PM2.5、海洋發(fā)展戰(zhàn)略。有的是2012年首提“關鍵詞”，有的是2012年變化“關鍵詞”，有的則是重提“關鍵詞”。不管何種類型，字里行間都傳達著2012年股市運行面臨的重要改變。

解讀九大關鍵詞亦是解讀2012年的證券市場。

/“數(shù)據(jù)”關鍵詞/

7.5%

GDP預期目標8年來首次低于8%

2012政府工作報告最受關注的是將GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)預期目標下調(diào)為7.5%。自2005年以來，這一預期目標一直都設定的是8%，盡管每年的實際增長幅度都遠遠超過8%的目標。多數(shù)市場人士認為，下調(diào)GDP預期目標顯示出今年政府經(jīng)濟工作重點的轉移，由數(shù)量轉向了質(zhì)量。

回顧過去8年我國GDP的增長速度，2004年GDP的預設目標值是7%，此后的2005年至2011年，這一預期目標連續(xù)7年被確定為8%。2012年下調(diào)目標值，將此設定為7.5%，國務院總理溫家寶說，主要是要與“十二五”規(guī)劃目標逐步銜接，引導各方面把工作著力點放到加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，切實提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益上來，以利于實現(xiàn)更長時期，更高水平，更好質(zhì)量的發(fā)展。

事實上，從歷年經(jīng)驗來看，經(jīng)濟實際增速總是遠高于政府目標，因此2012年的下調(diào)，更多的是反映了政府把經(jīng)濟工作的重點從數(shù)量轉向質(zhì)量，加大對經(jīng)濟減速的容忍度，而不是把7.5%作為經(jīng)濟調(diào)控的實際目標。市場預期，如果今年GDP同比增速維持在7.5%以上，政府就不會采取大規(guī)模的刺激政策，而只會進行微調(diào)。此外，2012政府工作報告中“改革”一詞幾乎貫穿全文，著重突出對重點領域的改革，如財稅金融體制、壟斷行業(yè)、電價管理及收入分配等，加大對經(jīng)濟減速的容忍度也體現(xiàn)出政府對改革的決心。

華安證券分析師王世新對《每日經(jīng)濟新聞》表示，雖說增長目標調(diào)低短期對市場有負面影響，但在當前環(huán)境下7.5%的增長目標還是比較務實的，增長目標降低有利于調(diào)結構，因此中長期是有利的。此外，較低的增長目標，意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策不可能出現(xiàn)大規(guī)模的放松。由于“改革”在2012政府工作報告中著墨較多，預期結構性投資機會將成為今后投資的重點對象。

4%

通脹目標與去年形同神不同

將GDP預期目標下調(diào)至7.5%的同時，2012政府工作報告中將通脹目標仍設定于4%，與去年的目標值相同，但事實上，這只是形同神不同。

雖然目標值的數(shù)據(jù)設定與2011年一樣，但內(nèi)涵則不相同，2011年將控制通脹作為主要目標，2012年強調(diào)的卻是防止反彈。今年，政府工作報告中將“促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”放在各項工作的第一位，而去年的第一位是“保持物價總水平基本穩(wěn)定”。

來自天相投顧的研究報告稱，當前的物價水平處于下行通道，整體物價壓力也相對較小，且此前已有兩次下調(diào)存款準備金率和多次政策的適時預調(diào)與微調(diào)，所以今年政府將CPI漲幅控制在4%的水平，具有較高的容忍度。原因可能有三，一是著眼于經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的考慮，如2012政府工作報告中指出我國當前最緊迫的任務是加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，推進經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調(diào)整；二是為居民階梯電價改革、成品油價及天然氣價格改革等價格改革預留一定的空間；三是基于對當前國內(nèi)外經(jīng)濟不確定性因素增多的判斷，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

事實上，自去年8月以來，我國通脹已進入下行通道，今年2月通脹同比可能下降到4%以內(nèi)。有市場人士預期，在一季度通脹顯著回落后，政府將加快推動價格改革，提高能源、水、電等的價格。那么，2012全年通脹預期將呈現(xiàn)先降后升的走勢，年中下降到2%左右，年末再回升至4%上下，全年通脹將低于4%。

14%

M2目標降低不改流動性

對于貨幣政策，2012年政府工作報告稱，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，廣義貨幣預期增長14%。優(yōu)化信貸結構，支持國家重點在建、續(xù)建項目和保障性安居工程建設，加強對符合產(chǎn)業(yè)政策、有市場需求的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)的信貸支持，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。

如何解讀“14%”？需綜合考慮GDP和CPI兩項目標值。

從數(shù)據(jù)對比上看，M2(廣義貨幣)的預期增長值較去年目標回落2個百分點，2011年M2的預期增長目標為16%。但從貨幣剩余 (M2-GDP-CPI)上看，這一預期數(shù)值并不低。2011年M2的實際增幅僅為13.6%，GDP實際增速9.2%，CPI的實際增速為5.4%，所以，2011年貨幣剩余的實際值為-1%。按照2012政府工作報告中的預設目標，2012的貨幣剩余預期值為3.5%，高于去年實際值。

所以，有市場人士指出，雖然M2預期目標比去年減少了2個百分點，但貨幣政策目標是穩(wěn)中見寬，由于外貿(mào)順差收窄、人民幣升值預期放緩引起資本流入減少，今年外匯占款增幅將顯著放緩，央行需適度放松調(diào)控力度才能實現(xiàn)增長目標。

更何況，14%的預期目標較去年的實際增長幅度略高，雖然低于去年目標值，但不影響今年流動性向好。