2011年06月30日 07:25
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京滬高鐵今正式運(yùn)營(yíng) 鐵路基建迎來(lái)重振契機(jī)(附股)

證券日?qǐng)?bào)

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的試運(yùn)行后，備受關(guān)注的京滬高速鐵路從今天開始正式運(yùn)營(yíng)。受此影響，昨日鐵路基建板塊指數(shù)逆勢(shì)上漲0.09%，成為唯一飄紅的板塊。其中，青海華鼎（600243）一度沖擊漲停，最終上漲4.15%，中國(guó)鐵建（601186）、新筑股份（002480）、中鐵二局（600528）、中國(guó)中鐵（601390）等個(gè)股表現(xiàn)活躍，均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲。

分析人士指出，京滬高鐵正式開通運(yùn)營(yíng)，在我國(guó)當(dāng)代鐵路發(fā)展史上具有里程碑的意義，無(wú)論從史無(wú)前例的巨大工程上，還是對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的深刻影響上，都將備受世人矚目。與此同時(shí)，它標(biāo)志著中國(guó)高鐵技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，并將給沉寂多時(shí)的鐵路基建板塊，帶來(lái)重振信心的契機(jī)。

鐵路基建迎來(lái)重振契機(jī)

近幾年來(lái)，我國(guó)高鐵建設(shè)迎來(lái)了跨越式的飛速發(fā)展。2010年，我國(guó)鐵路投資達(dá)到史無(wú)前例的8426億元，由此也催生了股市上蔚為可觀的高鐵板塊。無(wú)論是中國(guó)南車（601766）、中國(guó)北車（601299）、晉億實(shí)業(yè)（601002）、太原重工（600169）等動(dòng)車組和配件生產(chǎn)商，還是輝煌科技（002296）、新北洋（002376）等信息技術(shù)系統(tǒng)供應(yīng)商，乃至中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等主要的工程承包商，其股價(jià)在高鐵飛速發(fā)展的推動(dòng)下，曾不斷飆升，一騎絕塵，給原本疲弱的股市呈現(xiàn)出了一道奇麗的“高鐵風(fēng)景”。

其中，與高鐵的關(guān)聯(lián)度最高的中國(guó)北車和中國(guó)南車，從2010年9月1日—2011年1月30日，股價(jià)分別暴漲77.17%和68.42%；晉億實(shí)業(yè)更是從2010年9月21日—2011年2月10日，股價(jià)飆升270.56%，并一度被市場(chǎng)稱為高鐵板塊的“三劍客”。

但隨著鐵路建設(shè)回歸理性，整體投資增速開始放緩。據(jù)鐵道部最新數(shù)據(jù)，我國(guó)鐵路基建投資5月份單月完成424億元，同比下降16.9%，成為自2008年以來(lái)首次單月同比下降。而今年1—5月鐵路基建投資完成1986億元，同比增長(zhǎng)僅為13.4%，與前4個(gè)月25.7%的增速相比，幾乎被攔腰斬?cái)?。由此，無(wú)論是5月單月基建投資同比下降，還是1—5月總體投資增速放緩，都直接體現(xiàn)出鐵道部正收緊錢袋。

分析人士認(rèn)為，隨著鐵路基建整體投資增速的放緩，市場(chǎng)熱點(diǎn)也開始急劇降溫。主要高鐵股從2月初至6月下旬，在上證綜指微跌的情況下，中國(guó)中鐵同期跌幅近20%，中國(guó)南車跌幅逾20%，晉億實(shí)業(yè)跌幅逾30%，整個(gè)高鐵板塊明顯跑輸大盤。

近日，鐵道部新聞發(fā)言人王勇平回應(yīng)鐵路縮減傳言，并透露了未來(lái)5年的鐵路建設(shè)投資計(jì)劃，稱“十二五”期間安排鐵路投資總共達(dá)到2.8萬(wàn)億元。按照這一計(jì)劃，到2015年時(shí)新線投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)3萬(wàn)公里，全國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)12萬(wàn)公里左右。

分析人士指出，“十二五”期間2.8萬(wàn)億元鐵路建設(shè)投資的拉動(dòng)效應(yīng)非常明顯。今后幾年里鐵路建設(shè)的投資將超過(guò)2010年的規(guī)模，這將給鐵路基建、機(jī)械裝備、通信、電力以及旅游、酒店餐飲、商業(yè)零售等行業(yè)都帶來(lái)極大的發(fā)展機(jī)遇。2.8萬(wàn)億元鐵路建設(shè)投資，比“十一五”期間的1.98萬(wàn)億元增長(zhǎng)41.4%，鐵路基建的整體規(guī)模不會(huì)放緩。在此基礎(chǔ)上，京滬高鐵的正式開通運(yùn)營(yíng)，將有望給沉寂多時(shí)的鐵路基建板塊，帶來(lái)重振信心的契機(jī)。

鐵路投資仍保持快速增長(zhǎng)

據(jù)悉，“十二五”鐵路建設(shè)規(guī)劃的總目標(biāo)，就是鐵路“十二五”期間新線的投產(chǎn)規(guī)模要達(dá)到3萬(wàn)公里。也就是說(shuō)到“十二五”末期，我們國(guó)家鐵路運(yùn)營(yíng)的總里程要從現(xiàn)在的9.1萬(wàn)公里增長(zhǎng)到12萬(wàn)公里左右。其中快速鐵路能夠達(dá)到4.5萬(wàn)公里，西部地區(qū)的鐵路可以達(dá)到5萬(wàn)公里。我國(guó)鐵路的復(fù)線率和電氣化率也分別能提高到50%和60%，同時(shí)也將會(huì)有一大批先進(jìn)的技術(shù)裝備投入運(yùn)用。

平安證券表示，“十二五”期間，鐵路建設(shè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展的良好勢(shì)頭，步子不會(huì)放緩，投資也不會(huì)減少。另外，高鐵已經(jīng)上馬的項(xiàng)目仍然繼續(xù)下去。包括滬昆高鐵、徐鄭高鐵、貴廣鐵路等已經(jīng)上馬的項(xiàng)目將肯定繼續(xù)下去。

據(jù)中投證券分析，海外高鐵市場(chǎng)拉開新一輪建設(shè)高峰，將對(duì)傳統(tǒng)普鐵市場(chǎng)7500億元的年市場(chǎng)規(guī)模帶來(lái)3000億元的市場(chǎng)增量，海外市場(chǎng)潛力巨大。在科技創(chuàng)新突破、全球性的低碳環(huán)保發(fā)展策略、各國(guó)政府借助高鐵推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這三個(gè)重要的原因的推動(dòng)下，2010年下半年以來(lái)海外高鐵市場(chǎng)正進(jìn)入新一輪加速發(fā)展周期。到2025年，海外高鐵將新增里程1.6萬(wàn)公里以上，遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)前9000公里的既有存量，僅高鐵領(lǐng)域帶來(lái)的年均新增基建需求就達(dá)到3000億元，加上傳統(tǒng)普鐵7500億元的市場(chǎng)規(guī)模，海外市場(chǎng)的年建設(shè)需求將在10000億元左右，市場(chǎng)潛力巨大。

多年來(lái)，鐵路行業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后，鐵路里程增長(zhǎng)明顯慢于高速公路，導(dǎo)致客貨運(yùn)市場(chǎng)份額不斷下降。安信證券表示，2004年初中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布以來(lái)，我國(guó)鐵路進(jìn)入快速發(fā)展期，2008年為了抵御國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，我國(guó)再次加大了鐵路建設(shè)力度，2010年鐵路固定資產(chǎn)投資超過(guò)8000億元，而2003年鐵路固定資產(chǎn)投資不足1000億元，隨著鐵路投資加大，鐵路網(wǎng)不斷完善，鐵路運(yùn)輸能力持續(xù)提升，為鐵路市場(chǎng)份額提升奠定了基礎(chǔ)。

高鐵運(yùn)能仍有提升空間

根據(jù)發(fā)布會(huì)信息，7月1日實(shí)施新的運(yùn)行圖之后，武廣高鐵對(duì)開列車將由現(xiàn)在的52對(duì)增加到80對(duì)。京滬高鐵的設(shè)計(jì)運(yùn)能是年運(yùn)送旅客8000萬(wàn)人，現(xiàn)在的車次總量遠(yuǎn)未達(dá)到設(shè)計(jì)容量。

對(duì)此，平安證券認(rèn)為，高鐵運(yùn)能仍然有增長(zhǎng)空間。調(diào)圖后，京津、武廣和鄭西高鐵的對(duì)開列車均大幅度增加。而京滬高鐵目前僅對(duì)開90對(duì)列車，相比于全線8000萬(wàn)的設(shè)計(jì)旅客運(yùn)量來(lái)說(shuō)，還有很大的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，貨運(yùn)能力增長(zhǎng)值得關(guān)注。新的運(yùn)行圖使鐵路貨運(yùn)增加了6%的運(yùn)輸能力。未來(lái)隨著現(xiàn)有高鐵運(yùn)力的逐漸提高，普通旅客列車肯定將退出普通鐵路線路，貨運(yùn)能力提升空間應(yīng)很大。

據(jù)海通證券（600837）初步統(tǒng)計(jì)，老京滬線目前日均開行客車近300對(duì)，年旅客發(fā)送量超過(guò)1.5億人次。京滬高鐵設(shè)計(jì)運(yùn)能為雙向年發(fā)送旅客1.6億人次，開通運(yùn)營(yíng)初期，既有京滬線仍將保留136對(duì)普速客車。

按鐵道部官方預(yù)測(cè)，京滬高鐵開通初期，既有京滬線釋放的運(yùn)輸能力每天可增運(yùn)貨物14萬(wàn)噸，年增加貨運(yùn)能力約5000萬(wàn)噸。按照既有京滬線目前貨車平均載重達(dá)到5000噸/列的情況分析，14萬(wàn)噸意味著既有京滬線平均每日可增開28對(duì)5000噸貨運(yùn)列車。

海通證券認(rèn)為，到2008年京滬線一年的貨物發(fā)送量也僅為5518萬(wàn)噸，估計(jì)到2010年該線貨物發(fā)送量不會(huì)超過(guò)6500萬(wàn)噸，增加5000萬(wàn)噸運(yùn)能意味著由于京滬高鐵對(duì)客運(yùn)的分流，導(dǎo)致2011年下半年后老京滬線的貨運(yùn)能力提升了約77%。從京滬高鐵對(duì)既有京滬線貨運(yùn)能力的釋放看，2011-2013年隨著我國(guó)四橫四縱高鐵的全面建成，將帶來(lái)我國(guó)鐵路貨運(yùn)能力的極大發(fā)展。屆時(shí)，我國(guó)對(duì)貨車和機(jī)車的需求將明顯放出。

低估值有望得到修正

對(duì)于鐵路行業(yè)2011年下半年的投資，長(zhǎng)江證券（000783）認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在：運(yùn)力提升，長(zhǎng)期以來(lái)，鐵路面臨主要干線運(yùn)輸能力嚴(yán)重短缺、客運(yùn)能力不足、貨運(yùn)請(qǐng)車滿足率低、運(yùn)輸質(zhì)量提升受限等問(wèn)題。鐵路將通過(guò)挖潛、擴(kuò)能和客貨分離等方式解決鐵路的供需矛盾，提升行業(yè)運(yùn)輸能力。

在運(yùn)輸價(jià)格受到政策限制的情況下，多元化經(jīng)營(yíng)是鐵路企業(yè)提升盈利能力的必經(jīng)之路。 申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，上市公司中廣深的業(yè)績(jī)彈性最大。未來(lái)1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之二：主干線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)能力的逐步釋放。估計(jì)隨著未來(lái)1年內(nèi)高鐵網(wǎng)絡(luò)將基本建成，主干線網(wǎng)絡(luò)有望逐步釋放3-5億噸的貨運(yùn)能力，“北煤南運(yùn)”能力大增、集裝箱班列開行能力大增。鐵龍將受益于集裝箱運(yùn)能瓶頸的消除、廣深將受益于京廣老線貨運(yùn)比例的提升、大秦將受益于太原局線路出省通道的打通。

對(duì)于未來(lái)鐵路產(chǎn)業(yè)格局，申銀萬(wàn)表示，我國(guó)鐵路行業(yè)有望采取網(wǎng)運(yùn)合一、區(qū)域經(jīng)營(yíng)和專業(yè)化運(yùn)輸公司的模式。短期內(nèi)，鐵道部沒(méi)有改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)“條塊劃分”的想法；中長(zhǎng)期來(lái)看，特種、快遞運(yùn)輸是否能做好取決于誰(shuí)的市場(chǎng)化程度更高；因此走在鐵路市場(chǎng)化最前沿的鐵龍物流（600125）完全不需要擔(dān)心鐵路體制改革會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。預(yù)計(jì)鐵路體制改革和貨運(yùn)能力釋放為行業(yè)打開新的成長(zhǎng)空間，依次看好廣深鐵路（601333）、鐵龍物流、大秦鐵路（601006）。

行業(yè)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于高鐵分流低于預(yù)期或者航空公司應(yīng)對(duì)措施足夠給力。由于國(guó)金證券（600109）預(yù)計(jì)在2015年前行業(yè)的運(yùn)力供給將持續(xù)比較緩慢，而目前的低估值主要也是受到高鐵壓制，一旦高鐵影響明朗化后，行業(yè)的估值水平將根據(jù)實(shí)際影響水平而有望得到修復(fù)。

海通證券表示，維持對(duì)鐵路設(shè)備行業(yè)尤其是鐵路貨運(yùn)相關(guān)設(shè)備行業(yè)的增持評(píng)級(jí)，維持對(duì)北方創(chuàng)業(yè)（600967）、中國(guó)北車、中國(guó)南車、時(shí)代新材（600458）、南車時(shí)代電氣等體系內(nèi)設(shè)備公司的買入評(píng)級(jí)。

目前，鐵路行業(yè)估值處于歷史低位，同時(shí)又有體制改革、運(yùn)能釋放、運(yùn)價(jià)上漲等諸多利好因素影響，安信證券認(rèn)為，鐵路股面臨系統(tǒng)性的估值提升機(jī)遇，細(xì)分行業(yè)中最看好鐵路集裝箱的發(fā)展前景，預(yù)期未來(lái)5年能夠保持20%以上的復(fù)合增速。大秦鐵路：風(fēng)險(xiǎn)低、確定性高、長(zhǎng)期受益改革；廣深鐵路：業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較大、受益京廣高鐵通車運(yùn)能釋放、低PB；鐵龍物流：鐵路集裝箱發(fā)展首選標(biāo)的，物流振興規(guī)劃的受益者。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)鐵路運(yùn)輸?shù)男枨?、高速鐵路網(wǎng)建成以后的客貨分離、鐵路改革等有利因素將促進(jìn)鐵路行業(yè)尤其是鐵路貨運(yùn)的快速發(fā)展。平安證券推薦大秦鐵路和廣深鐵路，兩家鐵路公司外延式增長(zhǎng)可期，低估值有望得到修正。