2011年06月30日 07:25
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新北洋:具備自主核心技術(shù)的本土專(zhuān)用打印設(shè)備龍頭

新北洋 002376 計(jì)算機(jī)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：崔瑩 撰寫(xiě)日期：2011-06-12

定位高端的專(zhuān)用打印機(jī)提供商:公司從事專(zhuān)用打印、掃描產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù),是國(guó)內(nèi)唯一掌握TPH和CIS等核心技術(shù)并形成規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)。公司收入包括專(zhuān)用打印機(jī)及各類(lèi)自助服務(wù)設(shè)備,后者實(shí)質(zhì)上是公司依托TPH和CIS等核心技術(shù)由打印和掃描等模塊向整機(jī)的延伸。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng):國(guó)內(nèi)許多領(lǐng)域?qū)Ｓ么蛴C(jī)市場(chǎng)才剛剛起步,隨著各領(lǐng)域電子信息化、自動(dòng)化程度的提高,其應(yīng)用領(lǐng)域有望迅速擴(kuò)展;而自助服務(wù)設(shè)備替代人工是趨勢(shì),隨著國(guó)內(nèi)人力成本的上升,我們判斷這種趨勢(shì)將加速。

看好國(guó)內(nèi)專(zhuān)用設(shè)備企業(yè):專(zhuān)用設(shè)備領(lǐng)域每類(lèi)產(chǎn)品的細(xì)分市場(chǎng)容量相對(duì)有限,易于形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局,從而確保較高的利潤(rùn)率水平;持續(xù)的研發(fā)投入構(gòu)成了較高的專(zhuān)利進(jìn)入壁壘;專(zhuān)用設(shè)備領(lǐng)域客戶(hù)實(shí)質(zhì)上需要的是一種專(zhuān)業(yè)解決方案,本土企業(yè)的“心理距離”和“物理距離”優(yōu)勢(shì)凸顯。

掌握核心技術(shù):我們認(rèn)為公司從核心技術(shù)開(kāi)始的發(fā)展模式初期需要承受較大的資本投入壓力,市場(chǎng)擴(kuò)張節(jié)奏相對(duì)較慢,但是一旦掌握了核心技術(shù)將擁有更高的利潤(rùn)率水平,加快從技術(shù)到產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,有利于參與全球中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

從產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)到全方位行業(yè)解決方案:我們認(rèn)為專(zhuān)業(yè)設(shè)備供商的發(fā)展方向是按照行業(yè)或領(lǐng)域以客戶(hù)為中心提供整體解決方案,10年公司開(kāi)始利用產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)向行業(yè)解決方案方向發(fā)展,我們認(rèn)為公司未來(lái)擴(kuò)張的維度更多是行業(yè)而非產(chǎn)品,依次看好公司在鐵路、金融、制造等行業(yè)解決方案方向的發(fā)展。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的啟示:通過(guò)對(duì)美國(guó)ZEBRA公司進(jìn)行研究分析,我們認(rèn)為通過(guò)合作或者并購(gòu)的方式增加軟實(shí)力,將有助于公司發(fā)展行業(yè)解決方案;銷(xiāo)售將是決定公司未來(lái)成長(zhǎng)空間的關(guān)鍵;專(zhuān)用打印機(jī)行業(yè)毛利率將保持穩(wěn)定,國(guó)內(nèi)企業(yè)人力成本優(yōu)勢(shì)是其擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額的重要支撐。

維持公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.55、0.80和1.14元,未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)24元,維持公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:專(zhuān)用打印機(jī)新機(jī)型的研發(fā)滯后;新自助服務(wù)設(shè)備的市場(chǎng)推廣低于預(yù)期;股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程存在不確定性。