2011年06月30日 07:25
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鐵龍物流:鐵路運(yùn)輸向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型的先行者/實(shí)踐者

鐵龍物流 600125 公路港口航運(yùn)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中金公司 分析師：任重，楊鑫 撰寫(xiě)日期：2011-06-01

投資提示:

鐵龍物流依托特種箱現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì),將受益于鐵路市場(chǎng)化改革和貨運(yùn)能力釋放的過(guò)程,作為嫁接在鐵路局和終端客戶(hù)之間的關(guān)鍵一環(huán),成為鐵路運(yùn)輸向門(mén)到門(mén)的現(xiàn)代服務(wù)物流業(yè)轉(zhuǎn)型的先行者和實(shí)踐者,特種箱業(yè)務(wù)發(fā)展前景將可看高一線。

要點(diǎn):

特種箱業(yè)務(wù)迎來(lái)全面發(fā)展機(jī)遇:目前的鐵路市場(chǎng)化改革,從核心上來(lái)看是要使各鐵路局從管理者的身份轉(zhuǎn)變成經(jīng)營(yíng)者;以前是被人求,現(xiàn)在是求別人;以前基本不和終端客戶(hù)接觸,現(xiàn)在要主動(dòng)和終端客戶(hù)接觸,這個(gè)轉(zhuǎn)變很困難。而鐵龍物流在幾年前已經(jīng)開(kāi)始向終端客戶(hù)需求轉(zhuǎn)型,特種箱物流業(yè)務(wù)可以有效鏈接鐵路局和終端客戶(hù),將成為鐵路運(yùn)輸向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型的先行者和實(shí)踐者,在戰(zhàn)略層面和經(jīng)營(yíng)層面均有望得到鐵道部高層和各鐵路局的進(jìn)一步支持和更好的配合。

冷藏箱和化工箱運(yùn)營(yíng)進(jìn)度符合預(yù)期,瀝青箱6月開(kāi)始試用:冷藏箱:已批準(zhǔn)的采購(gòu)量一共為200~300只,現(xiàn)在投入使用的100多只。購(gòu)置單價(jià)30萬(wàn)元,目前尚未盈利;化工箱:已投入使用800只,預(yù)計(jì)今年新增1000只,遠(yuǎn)期超過(guò)5000只;購(gòu)置單價(jià)20萬(wàn)元,單箱年盈利2萬(wàn)元左右;

瀝青箱:6月份開(kāi)始試用,初期投入200~300只,明年底達(dá)到2000只;單價(jià)15萬(wàn)元左右,單箱年盈利1.5萬(wàn)元左右。

新箱型仍在積極拓展中,2012年開(kāi)始特種箱業(yè)務(wù)盈利增速將上升至40%以上:除了目前已有的三大箱型(干散箱、化工箱和冷藏箱),公司正在積極拓展新的箱型,目前較成熟儲(chǔ)備箱型已經(jīng)有3~4種,預(yù)計(jì)每年可以有兩種左右投入運(yùn)營(yíng)。對(duì)于儲(chǔ)備箱型,長(zhǎng)期購(gòu)置量均在5000只以上?？偟馁?gòu)置量方面,公司預(yù)計(jì)未來(lái)每年在1萬(wàn)只左右,在鐵路路網(wǎng)貨運(yùn)能力釋放和周轉(zhuǎn)效率增長(zhǎng)的共同帶動(dòng)下,2012年開(kāi)始特種集裝箱業(yè)務(wù)盈利增速將上升至40%以上。

估值與建議:

考慮到公司盈利需要到2012年才能開(kāi)始釋放,我們?nèi)匀痪S持25倍~35倍的交易區(qū)間。公司股價(jià)在前期調(diào)整后已經(jīng)達(dá)到我們10.5元的交易區(qū)間下線,風(fēng)險(xiǎn)和收益的天平重新偏向正面,重申“推薦”的投資評(píng)級(jí)。