2013年03月17日 19:50
來源：一財(cái)網(wǎng) 作者：蔣飛

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郭樹清致力于打造一個(gè)開放、包容的資本市場，為此他主動(dòng)敞開胸懷;但這項(xiàng)工作能否取得成功，很大程度上還需要其他部委和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回應(yīng)。達(dá)成共識(shí)和取得支持，是郭樹清十八個(gè)月任期中另一項(xiàng)中心工作。

“不改變金融格局，中國沒有出路”——郭樹清

中國經(jīng)濟(jì)和金融面臨雙重失衡。不僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中短缺與過剩并存，金融市場的結(jié)構(gòu)也不合理。銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過于集中，直接融資比例不高，而直接融資領(lǐng)域又是股市一頭太熱，債市發(fā)展相對(duì)滯后。要真正改變這種失衡的狀況，需要有通盤的考慮。

郭樹清的“大格局”，從一開始就注定了他在證監(jiān)會(huì)的工作需要與其他部委和金融監(jiān)管部門取得最大程度的共識(shí)與諒解，進(jìn)而是最大限度的協(xié)調(diào)與合作。

上任之初，有學(xué)界人士提醒郭樹清：到了證監(jiān)會(huì)，你能調(diào)動(dòng)的資源可能比在建行時(shí)少很多。此言非虛。

股市稅費(fèi)改革是財(cái)政部的職權(quán)范圍，社保基金和公積金利用資本市場保值增值需要人社部和住建部的首肯，QFII與RQFII涉及的資本賬戶問題是外匯局在具體操作。證監(jiān)會(huì)的這些改革措施都需要其他部委的配合。

不僅如此，一些關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，比如資產(chǎn)管理和債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管問題，很容易踏入其他監(jiān)管部門的職權(quán)范圍，造成誤解和抵觸。

圍繞著《證券投資基金法》的修訂，證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委之間就有過不同意見的交鋒。證監(jiān)會(huì)希望能夠?qū)ⅰ白C券投資”的范圍擴(kuò)大到非上市股權(quán)，從而為股權(quán)投資基金提供法律地位，也為大資管的統(tǒng)一監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。但是由于歷史原因，創(chuàng)業(yè)投資以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的管理與備案工作一直在發(fā)改委，《證券投資基金法》如此修改很可能威脅發(fā)改委的權(quán)限。因此這種提議遭到了發(fā)改委及其下屬行業(yè)協(xié)會(huì)的激烈反對(duì)。最終，《證券投資基金法》對(duì)于股權(quán)投資納入監(jiān)管并未做明確規(guī)定。

事實(shí)上不僅是股權(quán)投資，整個(gè)金融行業(yè)在財(cái)富管理領(lǐng)域的界限早已經(jīng)是犬牙交錯(cuò)、難分你我。全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈一直希望能制定一部“大資管”的法律，為財(cái)富管理提供一個(gè)普適性的法律規(guī)范，但在行政力量過于強(qiáng)大的當(dāng)下，這項(xiàng)立法工作或許還將繼續(xù)擱置。

同樣的問題也存在于債券市場。目前就企業(yè)信用債而言，發(fā)改委的企業(yè)債、證監(jiān)會(huì)的公司債和央行系統(tǒng)的短融、中票在金融屬性上并無不同，但是準(zhǔn)入門檻卻相差甚遠(yuǎn)，監(jiān)管權(quán)屬更是呈現(xiàn)碎片化，各自為政。

郭樹清說證監(jiān)會(huì)沒有私利，這當(dāng)然是一種積極的表態(tài)。但在金融監(jiān)管格局中，證監(jiān)會(huì)并不是沒有自己的利益取向。事實(shí)上在2007年推出公司債時(shí)，央行曾經(jīng)向證監(jiān)會(huì)伸出橄欖枝，擬允許公司債在銀行間市場發(fā)行和交易。但是證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)還是希望“自主”發(fā)展交易所市場，并通過引入商業(yè)銀行的方式提升交易所債市的流動(dòng)性和吸引力。

時(shí)至今日，交易所公司債相比于銀行間市場的中期票據(jù)，仍然弱小。銀行間市場靈活的發(fā)行體制和交易安排也更受歡迎。

不過，在郭樹清主政下的證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始超脫于交易所的競爭之外。去年年初央行、證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委成立了部際協(xié)調(diào)會(huì)議，著力推進(jìn)債券市場制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”，即統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)場內(nèi)、場外市場互連互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。

今年兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛還吹風(fēng)銀行間市場的金融債與交易所市場的公司債將相互掛牌，這是債市互連的第一步，也是未來統(tǒng)一監(jiān)管的鋪墊。

在機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)也不乏主動(dòng)做出的開放姿態(tài)。先是公募基金牌照對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)一步開放，接著又允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司、私募證券投資管理機(jī)構(gòu)等類型的金融機(jī)構(gòu)開展公募基金業(yè)務(wù)。今年，證監(jiān)會(huì)還將開始放行新設(shè)證券公司，投資管理機(jī)構(gòu)也將可以申請(qǐng)證券公司的部分專業(yè)牌照。

“資本市場建設(shè)不能只盯著既有行業(yè)小圈子，應(yīng)放寬視野，提倡共建共贏……要著力搞好對(duì)內(nèi)開放，破除各種名為保護(hù)行業(yè)發(fā)展、實(shí)則限制競爭的政策措施，打破證券期貨領(lǐng)域的部分分割、行業(yè)分割和所有制分割，使整個(gè)市場的參與主體、資金都更加多元化，不斷提高整個(gè)市場的活力和競爭力?！惫鶚淝逶诮衲?月召開的2013年監(jiān)管工作會(huì)議上說。

證監(jiān)會(huì)的開放姿態(tài)也得到了其他監(jiān)管部門的回應(yīng)。如保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司委托證券、基金管理資產(chǎn)，央行的銀行間市場也重新向證券公司發(fā)放中票主承銷資格。

但是以上這些與真正意義上的大格局監(jiān)管協(xié)同仍然有相當(dāng)?shù)木嚯x。在某些具體的政策上，幾個(gè)部委之間的相互掣肘仍能見到蛛絲馬跡。

上個(gè)月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(征求意見稿)，其創(chuàng)新尺度之大、門檻之低、基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋之廣均讓業(yè)界頗為振奮。但是3月15日正式發(fā)布的版本，卻有很大程度的縮水，不僅基礎(chǔ)資產(chǎn)中的商業(yè)票據(jù)、債券、股票等品種被刪除，資產(chǎn)支持證券郭的公開發(fā)行等相關(guān)規(guī)定也不見蹤影。業(yè)界普遍認(rèn)為不同聲音主要來自于央行和銀監(jiān)會(huì)方面。

“郭主席在證監(jiān)會(huì)任上已經(jīng)盡了全力。下一步的改革，需要更高層的肯定與繼任者的推動(dòng)?！币晃挥薪陱臉I(yè)經(jīng)歷的證券業(yè)資深人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說。

地方的工作將比資本市場的監(jiān)管更為復(fù)雜。資本市場還僅僅是現(xiàn)代中國種種挑戰(zhàn)的局部反映，而一個(gè)經(jīng)濟(jì)大省改革與發(fā)展的復(fù)雜性幾乎是整個(gè)國家的縮影，方方面面的利益與訴求也將變得迫在眼前，協(xié)調(diào)起來會(huì)更考驗(yàn)為政者的智慧。

然而，郭樹清也將因此能夠?qū)嵺`他的改革思路，利用金融與資本市場促進(jìn)地方更好的發(fā)展。一個(gè)極有可能的實(shí)踐是，他或許會(huì)推動(dòng)地方政府發(fā)債，一方面解決包括環(huán)境保護(hù)在內(nèi)的基礎(chǔ)工程建設(shè)所需的資金來源，另一方面也通過資本市場的公開信息披露提高政府行政工作的透明度、接受社會(huì)監(jiān)督，用債券的硬約束促進(jìn)政府審慎投資、提高資金的使用效率。

改革最需要實(shí)干者，無論中央還是地方，皆是如此。

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