富煌鋼構(gòu)(002743)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

從事輕鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、多高層鋼結(jié)構(gòu)、張拉索膜結(jié)構(gòu)及網(wǎng)架房屋的研究、設(shè)計、生產(chǎn)、安裝、彩板、彩鋼壓型板、輕型墻板及各類門窗的生產(chǎn)、銷售。

【機構(gòu)研究】

銀河證券：富煌鋼構(gòu)合理估值區(qū)間為25-30倍PE

一體化鋼結(jié)構(gòu)提供商。公司從事鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計、制造與安裝。2013 年收入/歸母凈利潤18.73/0.42 億元， 2011-2013 年營收、歸母凈利CAGR 為15.47%/-23.78%。公司主營業(yè)務(wù)為重鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，2013 年營收占比51.09%?？毓晒蓶|為富煌建設(shè)有限責(zé)任公司，持股70.33%。

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)用鋼總量將達4600 萬噸，2013-2015 年CAGR 達11%。在建筑輕鋼領(lǐng)域，短期需求看工業(yè)廠房建設(shè)，長期看鋼結(jié)構(gòu)住宅，2015 年需求量達1500 萬噸；建筑重鋼至2015 需求量將達2200 萬噸，2013-2015 年CAGR達8%；而空間鋼至2015 年空間鋼需求量將達520 萬噸，2011-2015CAGR達21%。目前建筑輕鋼和建筑重鋼是行業(yè)需求的主要來源。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場需求巨大，發(fā)展前景廣闊。

公司競爭優(yōu)勢：(1)一體化綜合運營優(yōu)勢：公司依靠高等級資質(zhì)、技術(shù)支持和施工經(jīng)驗形成綜合運營優(yōu)勢。(2)品牌質(zhì)量優(yōu)勢：公司商標為“安徽省著名商標”，有22 項工程獲得行業(yè)最高榮譽中國建筑鋼結(jié)構(gòu)金獎。(3)市場開拓優(yōu)勢：通過實施“戰(zhàn)略性客戶+大客戶”戰(zhàn)略，與中材國際等30余家大型企業(yè)建立合作關(guān)系。(4)研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢：公司設(shè)備先進，研發(fā)能力強，擁有139 項核心自主知識產(chǎn)權(quán)。

公司未來成長驅(qū)動因素：(1)鋼結(jié)構(gòu)需求增長：我國工業(yè)化快速發(fā)展拉動工業(yè)廠房建設(shè)需求；城市化提升多層鋼結(jié)構(gòu)等市場需求；電力、海上石油開采等基礎(chǔ)設(shè)施鋼結(jié)構(gòu)的快速增長；中國鋼結(jié)構(gòu)海外競爭力強。(2)技術(shù)創(chuàng)新：公司2013 年研發(fā)費用占營收比3.17%，新的研發(fā)成果將有利于擴大市場份額。(3)市場導(dǎo)向圍繞重鋼結(jié)構(gòu)拓展：公司以市場需求為基礎(chǔ)，構(gòu)筑覆蓋全國主要省市的營銷網(wǎng)絡(luò)；通過歐標EN1090 認證和歐標DIN18800-7E級認證進入國際市場。(4)在手訂單保障業(yè)績：公司目前在執(zhí)行訂單總額約15.59 億元，是2013 年收入的83.24%，未來業(yè)績有一定保障。

風(fēng)險因素： 經(jīng)濟周期波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。

合理估值區(qū)間9.5-11.4 元：我們預(yù)計公司2014-16 年EPS 分別為0.34/0.38/0.47 元。可比公司2015 年平均PE 為27 倍，我們認為可給予公司15 年25-30 倍PE，合理價值區(qū)間為9.5-11.4 元。公司本次擬發(fā)行對應(yīng)發(fā)行理論價格不超過8.71 元。