2012年06月26日 05:37
來源：證券日報

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為養(yǎng)老金入市清障

-沐 籽

國外的養(yǎng)老金已經(jīng)加大進(jìn)入我國資本市場的規(guī)模，而我國的養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營卻還停留在討論如何謹(jǐn)慎前行的位置。多年來“空轉(zhuǎn)”的個人賬戶與股市的震蕩，從表面來看，都成為養(yǎng)老金盡快走進(jìn)股市的阻礙。

對此，筆者以為，“入市”與問題治理同樣緊迫，養(yǎng)老金與其等待各項(xiàng)制度完善后一并委托投資運(yùn)營，不如在實(shí)踐中清理制度的“碎片化”。讓養(yǎng)老金和資本市場在良性互動中解決各自的問題，而養(yǎng)老金的投資規(guī)模，則可隨著制度的治理、規(guī)則的完善逐步增加。

養(yǎng)老金雖然還沒有大規(guī)模正式進(jìn)入資本市場，但對養(yǎng)老金入市的投資規(guī)則已經(jīng)開始討論。21日，證監(jiān)會表示，正在與有關(guān)部門探討?zhàn)B老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。筆者認(rèn)為，除此之外，有兩個問題亟待解決。

首先，養(yǎng)老金的結(jié)構(gòu)調(diào)整需要調(diào)整。多年來實(shí)行的養(yǎng)老金個人賬戶“空轉(zhuǎn)”已經(jīng)造成養(yǎng)老金的巨額缺口，這就對養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營提出了明確的增值目的。伴隨著高風(fēng)險的資本市場滿足了養(yǎng)老金高收益率的需求，但是養(yǎng)老金的結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整，這也是解決其他問題的基礎(chǔ)。十二五”期間我國要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、改善民生，養(yǎng)老金制度必然需要調(diào)整結(jié)構(gòu)。

至于何為養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏做出多維度的詮釋，從理論角度來看，就是公共品和準(zhǔn)公共品的結(jié)合，在操作層面上，就是社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶的結(jié)合，在法律上講，就是政府責(zé)任和企業(yè)、個人責(zé)任的結(jié)合，是市場機(jī)制的結(jié)合。

其次，養(yǎng)老金投資的受托制度應(yīng)當(dāng)明確。雖然，廣東養(yǎng)老金的試點(diǎn)運(yùn)營委托給了全國社?；鹄硎聲M(jìn)行，但對于養(yǎng)老金的受托制度目前仍無統(tǒng)一思路，是全部由社保理事會進(jìn)行操作，還是各省各自進(jìn)行國家進(jìn)行監(jiān)督管理。

楊燕綏教授曾提出一個解決方案，養(yǎng)老金投資應(yīng)該建立四六開的市場。其中，四成市場由全國社保基金理事會來負(fù)責(zé)。應(yīng)將社?；鹄硎聲M(jìn)行職能拆分，劃分為監(jiān)督和操作兩個部分，其中理事會上升為國家養(yǎng)老金的監(jiān)管委員會；然后建立社會保障儲備基金及個人養(yǎng)老基金信托機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格按照信托的原則管理養(yǎng)老基金。另外60%的市場，由現(xiàn)在社?；鹄硎聲耐顿Y機(jī)構(gòu)和取得企業(yè)年金投資資質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營。

對于資本市場來說，養(yǎng)老金可以壯大其規(guī)模，促使其更透明更公開；對于養(yǎng)老金而言，資本市場是實(shí)現(xiàn)其保值增值的重要渠道。從操作策略上來講，養(yǎng)老金可以先試探性少入一部分，隨著市場的治理水平提高，再逐步加大投資比重。