中海集運:將受益于集運行業(yè)基本面的持續(xù)好轉
汪立 國都證券
年初提價利于增厚業(yè)績以及美線運價談判。2011年1月1日，公司對歐線、美線運價進行了上調，歐線上調150美元/TEU，美西、美東分別上調200美元/TEU、100美元/TEU。由于春節(jié)之前會有一個出貨小高峰，所以此次提價也會對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響，并且為3月份開始的美線年度運價談判增添砝碼。隨著此次提價，市場對于集運行業(yè)的預期進一步改善。
運力增長壓力相對較小。目前集運是航運三個細分行業(yè)中運力供給壓力最小的行業(yè)，到2010年底，全球集運運力達到1427萬TEU，訂單運力為379萬TEU，占比為26.6%。預計2011年行業(yè)新增運力8.9%，全球需求增長6%左右，考慮到超低速航行、閑臵運力、行業(yè)自律等，行業(yè)運力供給壓力不大，總體來看旺季依然可能出現(xiàn)爆倉等情況。如果考慮到歐美經(jīng)濟存在超過預期的可能，11年集運行業(yè)整體形勢持續(xù)好轉依然值得期待。
公司11年運力增長可能會低于行業(yè)平均水平。到10年底公司運力為51.42萬TEU，2011年公司將有8艘船交付，同時由于部分租船到期可能會退租部分運力，預計2011年運力規(guī)模為53.45萬TEU，公司運力增速約為4%。
成本壓力相對較大。公司成本主要由港口使用費(7%)、裝卸費(23%)、燃料費(26%)、箱管費(8%)等構成。目前來看，原油價格持續(xù)上漲，2011年公司燃料油價格上漲成為必然，但是公司已經(jīng)鎖定1/3左右的燃料油價格。隨著新船的投入使用，折舊增長也是定局。港口相關費用、箱管費整體來看都呈上漲趨勢。
維持公司"推薦-A"投資評級?？傮w來看，2011年公司成本上升成為定局，如果2011年的運價水平不能夠上漲，那么公司盈利必然出現(xiàn)下降，考慮到行業(yè)供求狀況，我們認為公司2011年盈利大幅增長的可能性較小。預計2010-2011年公司每股收益為0.33元、0.36元，當前股價對應11年動態(tài)市盈率12.8倍，估值處于較低水平，因此維持"推薦-A"的投資評級。主要風險:運價上漲低于預期；油價上漲超過預期；固定成本(折舊)上漲超過預期。
寧波海運:長三角物流骨干
公司是浙江省骨干海運企業(yè)，所處的寧波北侖港瀕臨東海，內(nèi)接錢塘江，具有重要的經(jīng)濟戰(zhàn)略地位。公司運力覆蓋全國沿海、長江各大港口，貨運運力規(guī)模在全國海運企業(yè)中位居前十名。
公司控股的寧波海運高速公路有限公司投資開發(fā)寧波繞城高速公路西段項目，該項目將連接滬杭甬高速、甬金高速、杭州灣大橋等高速公路，是連接上海與舟山的最佳通道。
由于運力緊張短期難以緩和，預計國際海運價格仍將高位震蕩，海運企業(yè)將受益，公司也不例外。近期該股持續(xù)回落，后市有望連續(xù)反彈，可重點關注。
(世基投資)
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