相關(guān)策劃：9月股市受限政策面變局

預(yù)計(jì)9月份股指走勢(shì)為“先抑后揚(yáng)、高位箱型震蕩”走勢(shì)。具體言之，9月初股指會(huì)延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，其間上證綜指將考驗(yàn)30日均線支撐力度，如果政策面不出臺(tái)特別的利空消息，股指有望于30日均線附近企穩(wěn)。預(yù)計(jì)全月維持高位箱型震蕩走勢(shì)可能性較大。9月份操作策略是：輕指數(shù)、重個(gè)股。

9月份關(guān)注板塊：①本著國(guó)際化的原則，9月份建議關(guān)注高速、港口機(jī)場(chǎng)、電力、化肥等前期漲幅不大價(jià)值股的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)；②中報(bào)顯示有良好成長(zhǎng)性的前期超跌股補(bǔ)漲行情將成為9月份市場(chǎng)最重要投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注“5·30”以后市場(chǎng)嚴(yán)重超跌、中報(bào)顯示良好成長(zhǎng)性個(gè)股在9月份的超跌補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

第一，從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷，7月份CPI指數(shù)創(chuàng)出近10年新高，達(dá)到5.6%，其在一定程度上預(yù)示國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通脹跡象十分明顯。9月初即將公布8月份CPI數(shù)據(jù)，考慮到8月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些不確定因素，預(yù)計(jì)8月份CPI數(shù)據(jù)會(huì)再創(chuàng)新高。CPI數(shù)據(jù)居高不下，在很大程度上預(yù)示經(jīng)濟(jì)過熱跡象已十分明顯，資本市場(chǎng)流動(dòng)性過剩已開始影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。為了抑制通脹，預(yù)計(jì)9月份管理層會(huì)進(jìn)一步采取緊縮措施，其對(duì)市場(chǎng)影響不可忽視。

第二，從A股市場(chǎng)投資價(jià)值判斷，根據(jù)最新公布的中報(bào)折算，兩市加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)到38.7倍。特別需要指出的是，兩市目前市盈率已考慮了上半年上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)因素，同時(shí)包括了上半年上市公司投資收益劇增這個(gè)非正常因素。在沒有建立“分紅派現(xiàn)”機(jī)制前提下，目前市盈率水平已經(jīng)不低。從行業(yè)市盈率分布來看，一些前期價(jià)值低估的藍(lán)籌股經(jīng)過7、8兩月大幅上漲之后，目前加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率水平已達(dá)到30倍左右。筆者在8月份投資策略中所提出的“藍(lán)籌股補(bǔ)漲行情”投資主題在8月份藍(lán)籌股上漲過程中基本已經(jīng)體現(xiàn)出來。從未來市場(chǎng)上揚(yáng)動(dòng)力來看，雖然流動(dòng)性泛濫會(huì)使某些板塊在資金推動(dòng)型行情作用下會(huì)繼續(xù)上漲，但結(jié)合市場(chǎng)總體市場(chǎng)盈率水平分析，在藍(lán)籌股板塊經(jīng)歷快速補(bǔ)漲行情之后，未來市場(chǎng)存在的機(jī)會(huì)更多地表現(xiàn)為個(gè)股題材性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)9月份個(gè)股題材性投資機(jī)會(huì)對(duì)推升股指上揚(yáng)影響十分有限。

第三，貿(mào)易順差、A股走勢(shì)、人民幣匯率三者之間的正相關(guān)關(guān)系。雖然管理層已對(duì)虛假貿(mào)易順差所引發(fā)的證券市場(chǎng)投機(jī)行為提高了警惕，投機(jī)資金入境監(jiān)管力度正在增強(qiáng)，但從近幾個(gè)月貿(mào)易順差變化情況來看，繼6月貿(mào)易順差創(chuàng)出歷史新高之后，7月份貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史次高點(diǎn)。在人民幣累計(jì)升幅較大的背景下，貿(mào)易順差對(duì)人民幣匯率的剛性特征在一定程度上預(yù)示，投機(jī)性外資正大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。實(shí)際上從7月底行情運(yùn)行情況來看，境外投機(jī)性資金介入A股市場(chǎng)跡象十分明顯：具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的板塊如煤炭、有色、地產(chǎn)等資源板塊；金融等關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈板塊；飲食、農(nóng)業(yè)等消費(fèi)類板塊等受外資關(guān)注的板塊自7月下旬之后，成為市場(chǎng)主流熱點(diǎn)，整體漲幅較大。鑒于目前外資仍在源源不斷地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，未來在密切關(guān)注管理層對(duì)外資監(jiān)管力度加強(qiáng)與否的同時(shí)，亦可對(duì)那些前期漲幅不大、受外資青睞的行業(yè)繼續(xù)關(guān)注，如具備資產(chǎn)重估概念的高速公路板塊、關(guān)系中國(guó)民生的化肥板塊、體現(xiàn)中國(guó)人口優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)板塊“飲食、商業(yè)等”。

第四，從全球市場(chǎng)比價(jià)效應(yīng)來看，在QDII及個(gè)人投資者投資境外市場(chǎng)尚未開放之前，處于相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)在資金推動(dòng)作用下，可能會(huì)走出獨(dú)立行情，部分個(gè)股會(huì)產(chǎn)生相對(duì)于不同資本市場(chǎng)的溢價(jià)；而在個(gè)人投資境外市場(chǎng)開放以后，同股同價(jià)必將成為市場(chǎng)定價(jià)鐵律。從目前A股上市公司股價(jià)分布情況來看，一些含H股的上市公司A股價(jià)格明顯高于H股價(jià)格。如果未來香港市場(chǎng)H股股價(jià)不能出現(xiàn)快速上漲，在個(gè)人投資境外市場(chǎng)開放以后，一些相對(duì)于H股溢價(jià)較高的A股將會(huì)面臨較大程度的價(jià)值回歸壓力。當(dāng)然，在國(guó)際投機(jī)資金作用下，也不排除A、H股聯(lián)動(dòng)炒作的可能。對(duì)之，我們只能以投機(jī)眼光加以看待，不具備理論預(yù)測(cè)和分析的可行性。

第五，受美國(guó)次債危機(jī)影響，A股市場(chǎng)曾于8月中旬出現(xiàn)三個(gè)交易日高位巨幅震蕩。在周邊市場(chǎng)企穩(wěn)之后，經(jīng)歷高位震蕩的A股再次震蕩上行，并創(chuàng)出歷史新高。A股市場(chǎng)8月走勢(shì)在一定程度上預(yù)示：在國(guó)際化步伐不斷加快背景下，A股未來走勢(shì)將在很大程度上受制于外部市場(chǎng)影響。鑒于美次債危機(jī)并未結(jié)束，因此，A股市場(chǎng)未來走勢(shì)在很大程度上仍將受制于周邊市場(chǎng)走勢(shì)。

第六，從資金角度分析，在低利率及流動(dòng)性泛濫格局不變的情況下，鑒于A股所面臨的特殊環(huán)境，在賺錢效應(yīng)及外資不斷流入影響下，9月份A股市場(chǎng)在高位震蕩過程中，一些板塊或個(gè)股依然存在市場(chǎng)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

來源：上海證券報(bào)  

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