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研究機(jī)構(gòu)：華寶證券 分析師：陳亮 撰寫日期：2011-02-09

根據(jù)對公司各塊業(yè)務(wù)的分析,我們預(yù)期公司2011-2013年營業(yè)收入分別為62.65億元、94.68億元、126.75億元,凈利潤分別為5.73億元、9.90億元、14.30億元,對應(yīng)eps分別為1.35元、2.33元、3.36元。根據(jù)對公司各塊業(yè)務(wù)的分項估值總和,我們認(rèn)為公司的合理估值為56.6元。

同類公司估值水平由于公司業(yè)務(wù)的多樣性,為了說明公司目前的估值水平,我們分別選取了A股市場上以光伏業(yè)務(wù)為主的上市公司東方日升和磁材廠商中科三環(huán)作為對比。

從盈利能力上看,橫店東磁毛利率為27%左右,相較東方日升與中科三環(huán)都明顯高出。這表明雖然公司具有復(fù)合型業(yè)務(wù),但與專業(yè)性公司相比較盈利能力更強(qiáng),顯示了公司良好的成本控制能力和規(guī)模優(yōu)勢。

從估值比較中可以看出,橫店東磁PE估值水平大大低于東方日升和中科三環(huán)?？紤]到橫店東磁的鐵氧體磁材業(yè)務(wù)在國內(nèi)的領(lǐng)先地位,和光伏業(yè)務(wù)2011年快速成長的預(yù)期,以及豐富的儲備業(yè)務(wù),公司無論在行業(yè)地位和未來成長性方面均不遜于東方日升和中科三環(huán),PE估值至少應(yīng)相當(dāng)于上述兩家相當(dāng)。我們認(rèn)為橫店東磁已被低估。

公司投資評級

根據(jù)對公司成長潛力的評估,我們維持對公司的“買入”評級。

中鋼天源:央企對接帶來主業(yè)轉(zhuǎn)型契機(jī)

研究機(jī)構(gòu)：國元證券 分析師：蘇立峰 撰寫日期：2010-02-05

公司大股東中鋼集團(tuán)(中鋼股份)2010 年IPO 啟動,央企整合預(yù)期強(qiáng)烈。中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè),所屬二級單位69 家,為鋼鐵企業(yè)提供綜合配套、系統(tǒng)集成服務(wù),經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋資源開發(fā)、貿(mào)易物流、工程科技、設(shè)備制造、專業(yè)服務(wù)等多個領(lǐng)域,旗下核心業(yè)務(wù)有中鋼礦業(yè)、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產(chǎn)業(yè)。2010 年集團(tuán)提出力爭IPO 如期完成,此事件將使公司央企整合預(yù)期增強(qiáng),帶來主題投資機(jī)會。

四氧化三錳產(chǎn)能、工藝與成本控制已近極致,保證公司穩(wěn)定的業(yè)績。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品四氧化三錳產(chǎn)能2.5 萬噸,全國市場占有率達(dá)35%以上,是國內(nèi)第二大電子級四氧化三錳生產(chǎn)商;成本控制能力國內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品毛利率高出市場占有率第一的金瑞科技近兩個百分點。四氧化三錳產(chǎn)品占收入的40%,為公司目前最穩(wěn)定的收入來源。

產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,央企對接主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。

公司主營磁性材料、磁器件、磁分離設(shè)備,自上市后不斷延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè),已形成磁技術(shù)-磁性材料-磁性器件-磁分離機(jī)電一體化及相關(guān)配套設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。在原有主業(yè)市場容量受限的情況下,公司或?qū){借其在國內(nèi)冶金行業(yè)磁分離技術(shù)與設(shè)備方面的領(lǐng)先地位,加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化步伐,并在2009 年底的安徽企業(yè)與央企對接中找到了轉(zhuǎn)型契機(jī)。

剝離副業(yè),2009扭虧為盈,未來新的業(yè)績增長點正在顯現(xiàn)。

公司2009 年實現(xiàn)營業(yè)收入37354 萬元,同增長6.67%;歸屬于公司股東的凈利潤339 萬元,實現(xiàn)扭虧為盈;公司09年扭虧為盈除了主業(yè)盈虧平衡,主要是政府補(bǔ)助之類的營業(yè)外收入的貢獻(xiàn),參考2008年政府補(bǔ)助為251.6萬元。公司2009年初賣出了銅陵錳業(yè)資產(chǎn),逐步剝離副業(yè),保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來新的業(yè)績增長點在于礦山大型成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化和永磁電機(jī)項目。

投資建議:公司主營仍處于盈虧平衡狀態(tài),從PE、PB分析,均屬偏高,不具備估值優(yōu)勢;鑒于央企整合預(yù)期、主業(yè)轉(zhuǎn)型在即,公司投資價值正在顯現(xiàn),目前給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

中國稀土出口均價一年上漲9倍多

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)消息，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示今年2月份中國稀土金屬出口價格平均水平已經(jīng)突破10萬美元/噸，與一年前相比飆升了9倍之多。

有媒體援引中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，在過去幾個月里，中國出口的稀土平均價格 基本上每個月上漲了1萬美元/噸。從今年初以來，中國出口的稀土價格漲幅尤為驚人，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示單在2月份一個月中國出口的稀土平均價格就上漲了34000美元/噸。截至2月底，中國出口稀土平均價格已高達(dá)109036美元/噸。